牛博士极米科技前十大股东频减持，前三季度经营性现金流“失血”5亿元，车载投影业务加剧回款压力

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　　10月31日，投影产品头部品牌企业极米科技（688696.SH）发布2025年三季报。今年前三季度，该公司实现营收23.27亿元，同比微增1.99%，实现归母净利润7965.01万元，与去年同期亏损4033.08万元对比，盈利状况得到改善。

　　需注意的是，今年前三季度，极米科技的经营性现金流净流出5.07亿元，净流出规模创近五年新高。这意味着，极米科技上述盈利改善缺乏实际现金流支撑。

　　Wind数据显示，2022—2024年，极米科技的营收从42.22亿元逐年下滑至34.05亿元，业务规模收缩了19.35%；归母净利润从5.01亿元逐年下滑至1.20亿元，盈利规模收缩了76.04%。

　　9月29日，极米科技递表港交所。该公司在递表当日披露的最新招股书中解释，2022—2024年期间，公司收入呈下滑趋势的主要原因是公司投影产品平均售价下降。

　　为了寻求新的业绩增长驱动，极米科技一方面坚定实施品牌出海与全球化战略，另一方面探索和培育投影创新业务。

　　从实际经营成效看，极米科技的出海战略取得了一定成效。定期报告显示，2022—2024年，该公司境外业务收入规模持续增长，但境外业务收入的增长规模抵不过国内业务收入的下滑规模，导致总营业收入在过去两年仍逐年下滑。

　　此外，极米科技推出创新型产品业务，包括阿拉丁吸顶式投影仪、智能座舱投影、智能车灯投影等领域。定期报告显示，该公司车载投影产品已在2025年上半年开始交付上车，但整体营收规模占比仍不足10%。

　　面对尚不明确的经营趋势，极米科技多位股东纷纷选择减持该公司股份。截至11月6日收盘，该公司股价为115.68元/股（前复权，下同），较历史最高价614.43元/股已下跌81.17%。

　　10月14日、11月6日，就股东减持进展、经营业绩最新动态、新业务培育进展等相关问题，时代商业研究院向极米科技发邮件并尝试致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

　　经营性现金流净流出额创历史新高，部分投影产品售价降幅超50%

　　9月29日，科创板上市企业极米科技递表港交所，拟进行H股募资。

　　最新招股书显示，极米科技主营长焦、短焦、创新投影产品。据弗若斯特沙利文资料，2018—2024年，该公司七年蝉联中国投影行业销量第一，并以2024年营收计，该公司是全球第二、中国第一的投影品牌。

　　不过，过去三年，极米科技的业绩呈下滑趋势。Wind数据显示，2022—2024年，该公司的营收分别为42.22亿元、35.57亿元、34.05亿元，营收规模累计下滑了19.35%；该公司的归母净利润分别为5.01亿元、1.21亿元、1.20亿元，盈利规模累计下滑了76.04%。其中，2023年，该公司营收、归母净利润同比分别下滑15.77%、75.97%。

　　对此，极米科技在2023年年报中指出，根据IDC数据，2023年中国投影机市场总出货量为473.6万台，同比下降6.2%，销售额为147.7亿元，同比下降25.6%，国内投影产品销量出现下滑，导致该公司整体收入下滑。

　　最新招股书显示，从销售数据看，2022—2024年，极米科技的投影产品销售量分别为113.58万台、100.33万台、108.93万台，呈“V”字走势，2023年同比下滑11.67%。

　　最新招股书还显示，从产品平均售价看，2022—2024年，极米科技的投影产品子系列平均售价全线下滑，其中长焦投影仪、短焦投影仪、创新投影产品的平均售价分别从3400元/台、15400元/台、4500元/台下滑至2700元/台、6600元/台、3900元/台，价格累计跌幅分别为20.59%、57.14%、13.33%。

　　对此，极米科技在最新招股书中解释，公司的收入对产品价格变动高度敏感。2022—2024年公司收入呈下滑趋势，主要原因是消费需求转变，对高端型号的兴趣减弱，对入门级产品的偏好日益增长，导致公司投影产品平均售价下降。

　　2025年三季报显示，今年前三季度，极米科技营收、归母净利润均实现同比增长，但上述业务增量背后，该公司经营性现金流净流出5.07亿元，经营质量或并未实质性改善。

　　Wind数据显示，2020—2024年，极米科技的经营性现金流仅在2022年净流出5896.05万元，其余年度均为净流入；2020—2024年的历年前三季度，极米科技的经营性净现金流仅在2022年净流出2.82亿元，其余年度均为净流入。这意味着，今年前三季度，极米科技经营性现金流的净流出规模较过去五年创历史新高。

　　对此，极米科技在最新三季报中解释称，今年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑1073.01%，主要系结算周期的影响，本期销售商品收到的现金减少，同时策略备货对应的支付款项增加所致。最新招股书则显示，除了提前备货，客户信贷期较长的车载投影产品销量增加，亦是经营性现金流大幅净流出的原因之一。

　　境内业务收入连年下滑，车载投影新业务成效待观察

　　面对国内市场收入下滑，极米科技曾在2023年年报中提出了坚定实施品牌出海与全球化战略以应对市场变化。

　　定期报告显示，2022—2024年，极米科技的境外营业收入分别为7.90亿元、9.13亿元、10.86亿元，分别同比增长3.56亿元、1.23亿元、1.73亿元。同期，极米科技的境内营业收入分别为34.01亿元、26.17亿元、22.29亿元，分别同比减少1.72亿元、7.85亿元、3.87亿元。

　　可见，品牌出海与全球化战略实施后，极米科技的境外业务收入确有增长，并在2022年抵消国内业务收入同比减少的影响后，实现营业收入同比增长。不过，2023—2024年，即便境外业务收入持续增长，但无法抵消国内业务收入的减少幅度，该公司营业收入连续两年同比下滑。

　　2023年年报还显示，除了品牌出海与全球化战略，极米科技亦积极培育车载投影等创新产品业务，在宜宾生产基地组建了车载投影产品生产线，并获得了IATF16949汽车行业质量管理体系符合性认证。

　　2024年年报显示，该年初，极米科技新设立车载产品线事业部并组建业务团队，并在该年实现业务零突破，获得8个车载业务定点。2025年半年报则显示，今年上半年，极米科技部分车载产品已交付上车，问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款车型已搭载该公司车内后排投影产品。

　　不过，即便已有产品交付，极米科技车载投影产品销售规模仍较小，对营收的贡献比例不高。

　　最新招股书显示，2022—2025年上半年，该公司含阿拉丁吸顶灯式投影仪、智能车载投影、智能车灯投影产品在内的创新产品业务收入分别为1.61亿元、1.91亿元、1.22亿元、1.16亿元，占当期营收的比例分别为3.8%、5.4%、3.6%、7.2%。

　　多名前十大股东减持，李彦宏实控企业累计套现超9亿元

　　面对传统业务规模收缩、新业务尚待培育的经营现况，极米科技的多名股东选择了减持该公司股份。

　　上市首年（2021年）年报显示，北京百度网讯科技有限公司（下称“百度网讯”）、芒果传媒有限公司（下称“芒果传媒”）、四川文化产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“四川文化产业基金”）、实控人一致行动人钟超均位列极米科技前十大股东。

　　天眼查显示，百度网讯由李彦宏持股99.5%，是2021年末极米科技的第二大股东，此外，极米科技另一名股东北京百度毕威企业管理中心（有限合伙）（下称“百度毕威”）与百度网讯为同一实际控制人控制的企业，由此被认定为一致行动人。

　　减持结果公告显示，百度网讯分别于2022年3—5月、2022年7—9月、2024年5—8月减持127.7058万股、62.30万股、98.0253万股极米科技股份，对应减持总金额分别为4.45亿元、2.11亿元、9194.30万元，合计为7.48亿元；百度毕威则分别于2022年3—5月、2022年7—8月、2024年5—8月减持22.2922万股、31.2033万股、24.0741万股极米科技股份，对应减持总金额分别为7927.20万元、1.01亿元、2240.67万元，合计为2.03亿元。

　　综上，百度网讯和百度毕威通过减持极米科技股份已累计套现9.51亿元。2025年半年报显示，今年上半年，百度网讯减持了70万股极米科技股份，但未披露具体减持价格及减持金额。

　　截至2025年上半年末，百度网讯对极米科技的持股比例从上市初的9.88%下降至4.04%，为该公司第五大股东。

　　10月10日，极米科技披露该公司实控人原一致行动人钟超、廖杨的减持计划。该减持计划显示，今年上半年，钟超、廖杨分别已减持70万股、35万股极米科技股份，计划将在2025年10月—2026年1月分别减持不超过1.2%、0.78%的极米科技股份。若上市减持计划100%执行，廖杨将清仓所持极米科技股份，钟超的持股比例则从2.4%降至1.2%。

　　除了上述股东，芒果传媒、四川文化产业基金分别于2022年、2023年减持18.2907万股、37.6193万股极米科技股份。

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